La politique monétaire et le financement des PME au Maroc à l'épreuve du ciblage d'inflation : le rôle clé du rationnement du crédit

Abstract

Résumé :
La transition progressive du Maroc vers un cadre de ciblage d'inflation constitue une évolution importante de son régime monétaire, mais demeure, à la date de rédaction, un processus en cours de préparation plutôt qu'un régime de ciblage d'inflation pleinement opérationnel. Cette transformation s'inscrit dans un processus plus large de flexibilisation du régime de change et de renforcement des capacités de prévision, de communication et de transparence de Bank Al-Maghrib. Toutefois, le passage vers un tel cadre soulève une question importante qui demeure relativement peu explorée : l'articulation entre la conduite de la politique monétaire et le rationnement du crédit bancaire, notamment à l'égard des petites et moyennes entreprises (PME).
Dans une économie où le financement bancaire demeure une source essentielle de financement externe des entreprises, les imperfections informationnelles, les exigences de garanties, les contraintes prudentielles et la perception du risque peuvent limiter l'accès au crédit indépendamment du niveau des taux d'intérêt. Dans ces conditions, un resserrement monétaire destiné à contenir les pressions inflationnistes peut produire des effets différenciés selon la taille, le secteur et la situation financière des entreprises.
Cet article propose une lecture analytique de l'articulation entre la transition vers le ciblage d'inflation et le rationnement du crédit dans le contexte marocain. À partir de la littérature théorique et des éléments empiriques disponibles sur les PME marocaines, il montre que l'efficacité du nouveau cadre monétaire dépendra non seulement de la capacité de Bank Al-Maghrib à stabiliser les anticipations d'inflation, mais également de sa capacité à tenir compte des frictions financières susceptibles d'affecter la transmission de la politique monétaire. L'article met ainsi en évidence l'importance d'une meilleure intégration du canal du crédit dans les modèles de prévision, du renforcement des instruments macroprudentiels, de la réduction des asymétries d'information et de la préservation de l'accès au financement des entreprises viables.
Mots-clés : ciblage d'inflation ; rationnement du crédit ; PME ; Bank Al-Maghrib ; politique monétaire ; macroprudentiel ; asymétrie d'information ; Maroc.
 
Abstract:
Morocco's gradual transition towards an inflation-targeting framework represents a major evolution in its monetary regime, remaining at the time of writing a preparatory process rather than a fully operational inflation targeting framework. This transformation is part of a broader process aimed at introducing exchange rate flexibility and strengthening Bank Al-Maghrib's forecasting, communication, and transparency capacities. However, moving towards such a framework raises an important and relatively underexplored question: the interplay between monetary policy conduct and bank credit rationing, particularly regarding small and medium-sized enterprises (SMEs).
In an economy where bank financing remains a core source of external funding for businesses, informational frictions, collateral requirements, prudential constraints, and risk perceptions can restrict credit access regardless of interest rate levels. Under these conditions, monetary tightening designed to curb inflationary pressures can generate differentiated effects depending on firm size, sector, and financial standing.
This article provides an analytical review of the relationship between the transition to inflation targeting and credit rationing within the Moroccan context. Drawing on theoretical literature and empirical evidence concerning Moroccan SMEs, the study demonstrates that the effectiveness of the new monetary framework will depend not only on Bank Al-Maghrib's capacity to anchor inflation expectations, but also on its ability to account for financial frictions that may impair monetary policy transmission. Ultimately, the paper highlights the importance of better integrating the credit channel into forecasting models, strengthening macroprudential instruments, reducing information asymmetries, and preserving access to finance for viable enterprises.
Keywords: inflation targeting; credit rationing; SMEs; Bank Al-Maghrib; monetary policy; macroprudential; information asymmetry; Morocco.